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債息高企揮之不去避險不利亞洲及新興市場

作者:admin     发布时间:2021-09-19 13:56 点击数:

  香港最快报码开奖现场直播,美股前星期大幅波動,一度引發資金回流至債券市場避險。但聯儲局高層向投資市場大派定心丸,令資金再度回流至環球股市,帶動股票市場回升。目前有什麼新的因素值得投資者留意呢?

  美國國會通過3,000億美元政府支出計劃後,投資市場普遍預期美國經濟增長勢必加快,而且就業市場將會更趨活躍,令美國工資增長加快,帶動通脹上升。由於通脹可能持續回升,令到聯儲局未來加息的步伐加快。市場去年曾經預期,今年聯儲局將會加息三次,而最近不少大型投資銀行已經估計,今年聯儲局將會加息四次。從利率期貨亦普遍顯示,美國今年加息四次的機會正在上升。

  由於美國增加基建及進行稅改,勢必令美國政府增加財赤。據彭博綜合資料統計,美國政府財赤佔國內生產總值的比率,將由2017財政年度的3.4%,上升至本財政年度的3.7%。2019及2020財政年度的有關比率將會進一步升至4.5%及4.7%。由於財赤進一步上升,將令政府債務佔國內生產總值的比率上升,由2017財政年度的76.5%,上升至本財政年度的77.8%。2019及2020財政年度的有關比率將會進一步升至79.0%及80.0%。

  稅改及增加基建開支,對經濟的刺激作用可能只有二至三個財政年度,之後要看企業的投資意慾會否持續增長,以增加招聘員工,令工資增加。另外,亦要觀察環球經濟的表現能否持續維持強勁增長,以帶動美國經濟表現。但問題在於,美國目前正處於加息周期,財赤及國債進一步上升,勢必令美國政府的債務利息開支增加。一旦環球或美國經濟逆轉,政府欠缺財政空間去刺激經濟,故可能影響美國中長線經濟基調表現。若財赤及債務情況失控地上升,將不但令資金流出美國,更可能令信貸評級機構下調美國主權評級,勢令其融資成本大幅增加,進一步拖累經濟表現。

  美國國債息率近日持續上升,投資市場已歸納了三大原因。首先,歐美通脹回歸,可能意味今年央行收水的速度將會加快,而且估計聯儲局年內可能加息四次,較目前市場預期的三次為多,故令歐美債券市場被拋售。

  第二,美國企業在海外持有的資金,除了以現金持有外,亦以持有美國國債為主。稅改令美國企業在海外的資金將被抽重稅,故不排除美國企業目前沽美國國債,把資金調回美國,是引發今次美債息急升。

  第三,美國稅改勢令美國政府的財政情況惡化,而美元持續弱勢。若美國政府需要發行更多國債,可能要以較高息率去吸引投資者,令投資者沽出目前較低息率的國債,引發今次沽售。預料美國十年債息有機會抽升至三厘水平,債價短期仍有下調壓力。但新增的第四點,似乎是有投資者看淡美國主權信貸評級前景,故認為目前的融資成本將會大幅急升。

  美國經濟較預期好,工資升幅較預期快,以及資源價格近一年持續上升,對美國通脹帶來的壓力將逐步浮現。因此,聯儲局絕對有空間把今年加息的次數增加至四次或更多。加息次數增加,將令到美國與其他國家的息差擴大,但是否代表美元急升?投資者目前並非首要考慮息差問題,故不代表美元將會急升。

  況且,美國目前負債沉重,弱美元有利美國償還債務,故美元弱勢目前對美國有利。惟要留意的是,美國十年債息升至2.95厘,逼近3厘水平,對資產價格估值可能帶來負面影響。一旦升穿3厘以上,有機會引發新一輪避險潮,令資金流向避險資產,例如美元、日圓及黃金等,將帶動美元上升,令亞洲及新興市場資金流出情況加劇,不利區內股匯債的表現。投資者亦可留意一些抗通脹債券。

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